Il 14 dicembre 2018, il Consiglio di amministrazione della Banca di Russia ha deciso di aumentare il tasso di riferimento di 0,25 punti percentuali al 7,75% annuo. La decisione presa è propositiva ed è volta a limitare i rischi inflazionistici, che si mantengono su un livello elevato, soprattutto nel breve termine. Permane l'incertezza sull'ulteriore sviluppo delle condizioni esterne, nonché sulla reazione dei prezzi e delle aspettative inflazionistiche al prossimo aumento dell'IVA. L'aumento del tasso di riferimento aiuterà a impedire che l'inflazione si fissi permanentemente a un livello significativamente superiore all'obiettivo della Banca di Russia. Tenendo conto della decisione adottata, la Banca di Russia prevede un'inflazione annua nell'intervallo 5, 0-5, 5% entro la fine del 2019, con un ritorno al 4% nel 2020. La Banca di Russia valuterà la fattibilità di un ulteriore aumento del tasso di riferimento, tenendo conto della dinamica dell'inflazione e dell'economia rispetto alla previsione, nonché tenendo conto dei rischi derivanti dalle condizioni esterne e dalla reazione dei mercati finanziari al loro.
Dinamiche di inflazione. Alla fine del 2018 l'inflazione dovrebbe avvicinarsi al 4%, in linea con l'obiettivo della Banca di Russia. A novembre il tasso di crescita sui dodici mesi dei prezzi al consumo è salito al 3,8% (3,9%, al 10 dicembre). La crescita dell'inflazione annua a novembre è principalmente associata ad un aumento dal 2,7% al 3,5% del tasso di crescita dei prezzi alimentari. Ciò è stato facilitato da un cambiamento nell'equilibrio della domanda e dell'offerta nei singoli mercati alimentari. I prezzi continuano ad adeguarsi all'indebolimento del rublo dall'inizio dell'anno. L'imminente aumento dell'IVA dal 1 gennaio 2019 sta già iniziando a influenzare il tasso di crescita dei prezzi al consumo. La maggior parte degli indicatori di inflazione che caratterizzano i processi più stabili della dinamica dei prezzi, secondo la Banca di Russia, mostrano una crescita.
Le aspettative sui prezzi delle imprese sono aumentate a causa dell'indebolimento del rublo dall'inizio dell'anno e del prossimo aumento dell'IVA. Le aspettative di inflazione delle famiglie sono aumentate a novembre. Permane l'incertezza riguardo alle loro ulteriori dinamiche.
La situazione sul mercato finanziario domestico a novembre - prima metà di dicembre è rimasta stabile, senza creare ulteriori rischi pro-inflazione.
Secondo le previsioni della Banca di Russia, il tasso di crescita dei prezzi al consumo ammonterà al 3, 9-4, 2% entro la fine del 2018. Sotto l'influenza dell'aumento dell'IVA e dell'indebolimento del rublo nel 2018, l'inflazione annua accelererà temporaneamente, raggiungendo un massimo nella prima metà del 2019, e raggiungerà il 5,5%-5,5% alla fine del 2019. Il tasso di crescita trimestrale dei prezzi al consumo in termini annui rallenterà al 4% nella seconda metà del 2019. L'inflazione annua tornerà al 4% nella prima metà del 2020, quando saranno esauriti gli effetti dell'attuale indebolimento del rublo e dell'aumento dell'Iva. L'aumento del tasso di riferimento è preventivo e contribuirà a limitare i rischi di radicamento dell'inflazione a un livello significativamente superiore all'obiettivo della Banca di Russia. La previsione tiene conto della decisione presa dalla Banca di Russia di riprendere gli acquisti regolari di valuta estera sul mercato interno nel quadro della regola di bilancio dal 15 gennaio 2019.
Condizioni monetarie. Continua un certo inasprimento delle condizioni monetarie. I rendimenti OFZ rimangono significativamente superiori ai livelli del primo trimestre di quest'anno. Si registra un ulteriore aumento dei tassi di interesse nel mercato dei depositi e del credito. L'aumento del tasso di riferimento da parte della Banca di Russia contribuirà a mantenere positivi i tassi di interesse reali sui depositi, che sosterranno l'attrattività del risparmio e una crescita equilibrata dei consumi.
Attività economica. La crescita dell'economia russa è leggermente rallentata, rimanendo vicina al suo potenziale. Il tasso di crescita annuo del PIL è sceso all'1,5% nel terzo trimestre, in linea con le previsioni della Banca di Russia ed è principalmente associato all'effetto di una base elevata dell'agricoltura. In ottobre, la crescita annuale della produzione industriale è proseguita, la sua dinamica rimane eterogenea tra i settori. La domanda dei consumatori sta crescendo a un ritmo più lento rispetto ai mesi precedenti. La sua espansione è dovuta principalmente agli acquisti di prodotti non alimentari. L'attività di investimento ha continuato a crescere nel terzo trimestre. La Banca di Russia mantiene le sue previsioni per il tasso di crescita del PIL nel 2018 nell'intervallo 1,5-2%.
Anche le prospettive della Banca di Russia sulle prospettive di crescita a medio termine dell'economia russa non sono cambiate in modo significativo. Per effetto della regola di bilancio, una diminuzione del prezzo medio annuo del petrolio nello scenario di base da 63 USD a 55 USD al barile nel 2019 avrà un effetto non significativo sui principali parametri macroeconomici. Nel 2019, il previsto aumento dell'IVA potrebbe avere un leggero effetto vincolante sull'attività imprenditoriale, principalmente all'inizio dell'anno. Ulteriori fondi di bilancio ricevuti nel 2019 saranno utilizzati per aumentare la spesa pubblica, compresi gli investimenti in natura. Di conseguenza, secondo le previsioni della Banca di Russia, il tasso di crescita del PIL nel 2019 sarà compreso tra 1,2-1,7%. Negli anni successivi è possibile aumentare il tasso di crescita economica man mano che vengono attuate le misure strutturali previste.
Rischi di inflazione. Il saldo dei rischi rimane spostato verso rischi pro-inflazione, soprattutto nel breve termine. Permane un'elevata incertezza sull'ulteriore sviluppo delle condizioni esterne e sul loro impatto sui prezzi delle attività finanziarie. I prezzi del petrolio nel 4° trimestre rimangono sopra i 55 dollari al barile, come previsto per lo scenario di base per il periodo 2019-2021. Allo stesso tempo, sono aumentati i rischi di un eccesso di offerta rispetto alla domanda nel mercato petrolifero nel 2019.
I potenziali deflussi di capitale dai mercati emergenti e fattori geopolitici potrebbero portare a un aumento della volatilità nei mercati finanziari e influenzare le aspettative di tasso di cambio e inflazione.
Permane l'incertezza sulla reazione dei prezzi e delle aspettative inflazionistiche all'imminente aumento dell'IVA e ad altri fattori favorevoli all'inflazione.
La valutazione della Banca di Russia dei rischi associati alla dinamica dei salari, possibili cambiamenti nel comportamento dei consumatori, le spese di bilancio non sono cambiate in modo significativo. Questi rischi rimangono moderati.
La Banca di Russia valuterà la fattibilità di un ulteriore aumento del tasso di riferimento, tenendo conto della dinamica dell'inflazione e dell'economia rispetto alla previsione, nonché tenendo conto dei rischi derivanti dalle condizioni esterne e dalla reazione dei mercati finanziari al loro.
La prossima riunione del Consiglio di amministrazione della Banca di Russia, in cui verrà presa in considerazione la questione del livello dei tassi di riferimento, è prevista per l'8 febbraio 2019. Il comunicato stampa sulla decisione del consiglio di amministrazione della Banca di Russia sarà pubblicato alle 13:30 ora di Mosca.
